投资策略应如何调整 理一理最近股债的深层逻辑

春节总结后股债跷跷板推崇得格外显然，从之前科技小票与债券同涨所抒发出来的强预期弱履行，到最近的顺周期与科技同涨，债券下落所抒发的的科技率领基本面回升预期，其中股债在逻辑上发生了一些变化。

股债跷跷板的出现一定是依赖一些事件，促使资金从债券走向股市的，咱们先来望望债市：

1、deepseek的出现，吸取了全民矜恤度，在外资集体看好的喊话声中，专家关于后续落地场景与变现速率有了新的期待，终点是在deepseek接入微信，阿里通义千问与苹果AI在国内的配合落地后，更是加快了这种预期，这种预期因为不仅是意见上的，而是有可能带来基本面的复苏的，因此把部分债券资金推向了股市，终点是国内科技龙头扎堆的港股。

2、从岁首运行，在央行的调控之下，各大金融机构运行调仓，基金的错配导致了期限收益倒挂，更紧迫的是在债券收益握续下降的情况下，金融机构融资成本与收益之间也造成了倒挂，倒挂导致银行间的资金病笃，短债下落带动了长债沿途退换。

3、民营企业茶话会，开释出了对民营经济的心疼，此次邀请的嘉宾齐是科技领头东说念主，与2018年那会邀请的东说念主员名单从行业上看是天壤悬隔的，也侧面印证了下文所说的，心疼科技新经济而不是传统旧经济。

4、2月13日央妈公布了2024年四季度货币战略证实，强调了稳汇率的紧迫性，对基本面的角落矜恤度鄙人降，疑似降息节拍从前年的“物化宽松”运行转向本色上的妥当。

5、当我还在猜疑为什么霎时间有这么的货币转向时，2月14日收盘后的社融佐证了央妈的阶段性转向论据，社融“大超预期”，我之是以放了双引号，是因为我早在前年12月初发布了《突发！修改m1的背后》，标明本年的M1M2剪刀差一定会在数据口径的修正下，有很大改善。

在新口径下，1月份M1同比增长0.39%，旧口径1月份同比-5.07%，不外因为春节错位，咱们看两年累计同比，算下来1月份亦然好于12月的，但旧口径下，好的幅度莫得新口径那么大。

在角落变好的地产小阳春数据的配合下，不少机构资金运行交游周期节点，以为通缩断绝了，通胀周期开启，债券下落。

咱们接着再来捋一捋股市：

本轮高潮的品种，在A股这边，科技暴涨，类债防患高股息被吸血导致下落，顺周期相干的白酒消耗类小幅高潮，地产类依旧保握凄怨；而港股何处，高潮的以恒生科技为主，也便是大陆这边的腾讯阿里等科技龙头，与AI达成配合的国内运营商，也雷同迎来暴涨，但港股地产相干类的依旧凄怨。

是以我这里不错尝试给出一个论断：国内资金从之前强预期弱履行的看法，回荡成咫尺以科技为锚点的强预期，强履行，但这个强履行不包括老经济下的地产复苏，看好的是科技带来的新经济振兴。

专家是否趣味我为什么用的是“国内资金”，在春节时辰任意宣传“看多中国”的是大摩高盛德银等投行啊，那海外资金的参与度如何呢？

其实在前年12月初我照旧对deepseek有所耳闻，然而着实发酵是在1月底，这亦然我为什么在节前临了一天减半我的股指空单，因为我嗅觉这个意见会在春节时辰被吹起来。

断事如神，从春节假期的大摩高盛全面唱多中国财富，到节后德银的《中国吞吃天下》，齐让东说念主非分之想，以为海外成本准备了天量资金为咱们的科技抬轿。然而凭据2月21日大摩中国首席股票策略师（多头）LauraWang的数据，绝大无数港股的增量流动性本色上来源于南向资金，也便是通过沪港通和深港通流入港股的内地资金，本年已有高达250亿好意思元流入，一些专注于中国商场的区域指数基金也提供了极少增量，但好意思国或欧洲的主动型基金或被迫型基金基本莫得参与。

以上说法不错从离岸汇率中得到印证，节前临了一太空资运行任意唱多，然而经过一轮轧空式暴涨后，东说念主民币汇率并莫得得到与股指相匹配的灵验增值，这个表象与国庆时辰是雷同的，诠释外资在唱多的历程中，并莫得刚硬换汇来参与这轮科技牛市。

通过deepseek这个本不应该有那么高矜恤度的溢价财富，通过公论发酵，吹高财富价钱，哄骗情谊高潮带来的流动性裁撤存量仓位，这套作念法照旧被外资玩得很娴熟了，是以我以为从这点来看专家要保握严慎，不要看他怎样说的，看他怎样作念的，这句话放在所有处所齐允洽。

总结：

从以上分析咱们大概得出论断，本轮行情如祖国内资金鼓励，但与之前不一样的一丝是，此次的顺周期品种是跟着科技意见小票沿途高潮，佐证了资金关于基本面改善的期待，债券的下落也印证了这个预期。

我一直不否定deepseek、机器东说念主、哪吒2等意见关于全球信心的提振，我也雷同以其为荣，同期我也在《深度明白德银看多中国证实》中明确抒发过deepseek便是国运级别的科技恶果。然而强预期弱履行到强预期强履行的回荡，我以为不是单靠AI不错完毕的，因为AI这个产业自身蕴含着与经济周期的矛盾。

为什么我一直强调新能源是周期节点的最大一次契机，是因为他能哄骗中国低价劳能源的上风，把后地产周期荆棘游产业链的剩余产能问题处分，如若天下不是资格了从左到右的改变，外贸碰到滑铁卢，我敬佩新能源能率领中国经济走出回应的那条路。

然而AI相干却很难作念到，新能源能处分剩余劳能源产能的问题，AI与机器东说念主即使某天发展起来了，也只可对我国劳能源造成挤出效应，咱们缺的根底不是产能，而是东说念主肉劳能源获取收入后带来的征税与消耗，这是AI和机器东说念主作念不到的。AI与机器东说念主对老好意思的角落影响是相对正面的，能缩短关税壁垒后的高通胀问题，但关于咱们的影响一定是矛盾的，现阶段咱们的劳能源溢出太多了，加上国东说念主关于非什物消耗意愿的天生违反，使得AI的变现说念路愈加转折。

是以我以为，在高预期下，deepseek、宇树带来科技更正的愿景是值得咱们每一个中国东说念主期待，也继续了咱们缺失了太久的科技自高感，然而他们的出现是否的确能改变国内弱履行的近况呢？外资不信，内资正在信赖，那你呢？

（本文只提供宏不雅想考角度，不提供投资提出，因为信赖本文所带来的踏空风险，期神一概不矜重！）